华安证券股份有限公司邓承佯近期对国博电子进行研究并发布了研究报告《业绩快速增长，高研发巩固技术行业领先地位》，本报告对国博电子给出买入评级，当前股价为90.38元。

国博电子(688375)

事件描述

(资料图片)

4月11日，公司发布2022年年度报告。根据公告，公司实现营业收入34.61亿元，同比增长37.93%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长41.40%。

T/R组件和射频模块增长较快

2022年公司营业收入为34.61亿元，同比增长37.93%，主要系公司积极开展技术研发和市场开拓，稳妥保障产品生产和供应链安全，使得主营业务收入增加所致；实现归母净利润为5.21亿元，同比增长41.40%，主要系公司主营业务收入增长所致。

T/R组件和射频模块板块，公司持续为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，顺利完成各类重点型号T/R组件的生产交付，产品销售收入实现较快增长。同时，公司面向宽带、高频应用积极推进新一代产品研制，积极开展系列化功率放大器、低噪声放大器、多功能芯片等有源芯片与IPD无源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化应用于各类宽带、高频、大功率有源相控阵T/R组件产品，研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用。射频模块领域，公司应用于4G、5G基站的GaN射频模块产品生产能力提升，销售收入实现稳定增长。

射频芯片板块，2022年受多重外部因素影响，国内5G基站市场整体增速放缓，公司通过拓展产品领域，加强新产品研发和新客户拓展。新产品方面，公司研发的应用于5G基站新一代智能天线的高线性控制器件业务增长迅速，保持了射频芯片业务的稳定增长。新业务方面，公司积极拓展新客户和新业务领域，加大通信终端、车载射频产品的研发投入和产品推广，部分产品已经通过客户认证并取得批量订单。

持续研发投入，巩固市场领先地位

2022年研发投入较上年同期同比增长41.38%，主要系公司为保持综合竞争实力，加快推进研发项目实施，研发人员薪酬及研发用材料投入增加所致。此外，2022年公司申请发明专利17项，申请实用新型专利3项，申请集成电路设计布图专有权22项；取得发明专利授权3项，取得实用新型专利授权2项，集成电路设计布图专有权6项。

投资建议

考虑到全年行业节奏需时间观察及运营商总资本开支增速放缓，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.52、8.28、10.78亿元（23年/24年前值为7.12亿元/9.81亿元），同比增速为25.2%、27.0%、30.3%。对应PE分别为54.50、42.90、32.94倍。给予“买入”评级。

风险提示

下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级5家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为116.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国博电子（688375）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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